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金融:监管层完善再融资规则 荐 股

2019-10-09 15:28:05来源:励志吧0次阅读

金融:监管层完善再融资规则 荐 股 2017-02-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2月17日证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。

点评:

新规旨在优化资本市场资源配置功能,引导规范上市公司的融资性行为,引导资本市场脱虚向实,保护中小投资者的合法权益。对目前上市公司再融资中暴露的三个问题亟需调整和规范:部分上市公司过度融资、非公开发行定价存套利空间以及再融资品种结构失衡。

发行数量受限。增加“上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。”划定融资规模是为规范上市公司盲目融资、过度融资,对上市公司影响较大。据统计,2012年到2017年2月17日定增项目共2619个,其中再融资股份占比超过20%的项目共1145个,可见新规影响约四成左右的再融资事件。

发行周期受限。增加“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的,不受此期限限制。”一方面此项规定将全面放缓融资节奏,在短期内对非公开发行规模有一定影响,但长期看,引导上市公司理性融资,把资金流向上市公司最需要的地方;另一方面,新规并非“一刀切”,可转债、优先股等创新型融资工具不受限制,充分说明监管层鼓励创新的监管思路。

规范上市公司资金使用方式。增加“上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。”事实上早在去年监管层已对再融资募集资金的用途进行严控,此次再提资金使用方式,主要是限制上市公司继续募集大量闲散资金,变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务,引导资金“脱虚向实”。

并购重组不受影响,新老划断予以过度。值得注意的是新规没有包含重大资产重组的配套融资,因此新规并不影响并购重组的相关操作。此外新规调整实行新老划断,已经受理的再融资申请不受影响,给市场预留一定时间消化吸收。

券商业绩影响有限。2016年行业内股权募资规模是19,412亿元,其中增发募资规模是17,852亿元,占比91.96%。自2016年以来监管层就加强对再融资,特别是借壳上市的规范管理,此次监管层进一步完善相关政策,短期看,对整个非公开发行的业务规模影响较大,但对整个投行业绩冲击有限:一是2016年增发发行费用149亿元,占券商行业总营收的4.54%,我们预计再融资规模缩减对券商业绩影响在2.5%左右;二是IPO加速获批有望弥补再融资下滑给投行业绩带来的影响,就发行费率来看,2016年IPO发行费率在6%左右,再融资发行费率仅0.5%;三是监管层鼓励上市公司运用可转债、优先股等创新型融资工具进行融资,对再融资结构及投行业绩产生正面影响。

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