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多头撤退期债回到春节前

2019-10-13 06:24:41来源:励志吧0次阅读

  多头撤退 期债回到春节前

  □本报 王辉

  上周五以来,国债期债主力合约TF1403及TF1406合约价格持续下挫,当前双双跌至春节前的低位平台附近。分析人士表示,期现套利操作导致期债价值回归、央行货币政策趋紧预期、空方主力移仓效应等三方面因素,是导致近期国债期货大幅下泄的主要原因。展望后市,随着主力合约进入移仓高峰期,预计国债期货短期仍以弱势震荡运行为主,可适当关注TF1403和TF1406之间的跨期套利机会。

  三因素致主力合约四日重挫0.81%

  本周三(2月19日),国债期货市场承接周二的激烈跌势,主力合约TF1403录得0.18%的跌幅。至此,TF1403自上周五以来已连续四个交易日出现下跌,累计跌幅高达0.81%,合约价格重回春节前的低位平台附近,将1月21日以来的涨幅悉数抹去。

  对于近几个交易日国债期货的节节下挫,上海证券分析师胡月晓指出,这主要可以归结为三方面的因素。首先,从期货定价的角度出发,国债期货价格的下跌符合期现套利操作下的价值回归。今年以来,主力合约TF1403在29个交易日里有26个交易日最便宜可交割券(IRR)大于7天期回购利率,其中21个交易日IRR与R007的利差在100BP以上。从期现套利存在的空间大小、时间长度来看,前期国债期货的价格要略高于合理价值。而在近期国债期货价格连续下跌之后,这种偏差已得到完全修复。

  其次,央行货币政策趋紧的预期,是导致国债期货价格下跌的直接原因。上周末公布的1月份社会融资和信贷规模超出市场预期,引发了市场对于央行货币政策收紧的预期,而本周二央行重启正回购操作,则进一步加重了市场的悲观情绪。

  第三,主力移仓的动荡时期也是造成合约价格波动增大的原因之一。从2月11日TF1403合约保证金比例由2%上升至4%开始,主力移仓就开始出现。19日,保证金比例继续提升至5%,移仓现象再次加剧。数据显示,昨日TF1403持仓量由前一日的2642手降至2332手,减仓310手;TF1406持仓量则由前一日的1445手降至1886手,单日大增441手。

  短期延续弱势 关注跨期套利

  对于国债期货后期表现,当前市场人士普遍认为,综合考虑TF1403进入交割期后保证金提高、移仓效应冲击延续以及前期流动性乐观预期纠偏等负面因素,预计国债期货短期内将呈现弱势震荡格局。

  安信期货表示,虽然短期流动性未现紧张,但CPI超预期及央行重启正回购操作对市场的影响仍在延续,利率债收益率也正进入短暂调整,鉴于利空持续发酵,建议短期内期债空单可继续持有。光大期货也表示,目前央行货币政策稳中偏紧基调并未改变,若资金仍旧宽松,近期正回购操作可能继续,并且量会加大,后期期债下行风险仍然较大。

  胡月晓则认为,尽管收益率上行的概率较大,但经济增速下行使得利率债收益率上行的空间亦有限,因此未来TF1403更可能在的区间展开弱势震荡,单边趋势投资的盈利空间有限。在此判断基础上,该市场人士表示,目前TF1406与TF1403的价差远大于TF1409与TF1406之间的价差,在主力合约从TF1403合约切换到TF1406合约之后,TF1406合约的下跌幅度会更大,因此可适当关注TF1403和TF1406之间的跨期套利机会,建议进行“做空TF1406、做多TF1403”的跨期套利组合。但他同时提示,由于不是无风险套利,此操作也存在一定的风险。

  值得注意的是,目前市场各方在期债的跨期套利策略上的看法有一定分歧。来自安信期货的观点就认为,考虑到主力转移到TF1406之后抛压会减小,后期可“做多TF1406、做空TF1403”。

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