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金融银行业2010年中期投资策略汇改与银行

2019-09-13 20:29:43来源:励志吧0次阅读

金融:银行业2010年中期投资策略——汇改与银行 2010-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行于6月19日突然宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革。从国际政治层面来看,以及国际经济基本层面来看,人民币在今年下半年升值的可能性较大。我们分析了4条主要的升值对银行业经营环境的影响路径:一、升值将对外部需求造成不利影响,从而影响到经济的增长速度,进而负面影响银行的信贷规模增长、息差以及资产质量。二、升值将抑制通胀,这将导致加息这一对银行息差正面影响最直接、最明显的调控措施在今年下半年不会出现。三、升值在初期将导致热钱的大规模流入,从而使外汇占款加速增长,这将有利于降低银行的贷存比压力,同时将压低货币市场及债券市场的利率水平。各家银行资产负债配置情况有所不同,但市场利率水平的降低从整体层面上是负面影响。四、升值会同时降低银行外币资产与外币负债的价值,由于大部分银行外币资产多出外币负债,因此整体层面上是负面影响,但影响程度有限。总体来看,升值对于银行业经营环境,除了在降低由贷存比限制带来的揽存压力上会有一定程度的正面影响外,其余的影响基本上都是负面的。

如果下半年政府出台出现二次刺激政策,同时其方式又与09年基本相同,即推动政府主导的投资项目建设,银行提供信贷支持,那么即使股市迎来一波上涨,银行板块跑赢大盘的可能性也很小。这方面,09年的牛市中银行股的相对表现即可作为参考。银行用天量信贷向市场提供流动性以及经济复苏预期,但却在体系内积累着风险,跑不赢大盘是符合逻辑的。

银行未来的主要风险点在于资产质量的问题:一是地方政府融资平台贷款;二是房地产相关贷款,包括房地产商贷款以及按揭住房贷款。这些潜在的风险因素未必会变成现实,但在形势不明朗之前,始终会成为压制股价走势的因素。然而有一些上市银行,因为贷款结构的原因,受上述潜在风险的影响较小,并且从估值来看,目前市场并没有给较低的风险一个溢价。如果资产质量上的潜在风险演变为现实,这类银行会因为受影响较小而出现相对收益;如果潜在风险被消化解除,此类标的也不存在跑输的风险,可以获得同样的绝对收益。沿着上述逻辑,我们主要推荐南京银行、北京银行以及招商银行。

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